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发表于 2018-5-15 16:36:00
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本帖最后由 彩虹过后 于 2018-5-15 16:37 编辑
【2018-05-02】【出处】中金公司
宝钢股份(600019)2018年一季报点评:1Q18钢材量价齐升 盈利稳健的高股息率标的
1Q18 业绩符合预期
宝钢股份公布1Q18 业绩:营收674.5 亿元,同比-6.8%(其中钢铁制造收入同比+4.3% ); 归母净利50.2 亿元, 同/ 环比分别+32.6%/-33.1%,对应EPS 0.23 元,为上市以来单季同期利润最优,主要受益于1Q 公司量价稳中有增,降本控费逐步体现。
点评:1)销量同比稳中有增。公司1Q18 钢材销量1,092 万吨(同比+1.7%)。2)吨成本涨幅不及价格,吨毛利改善。1Q18 公司吨钢材ASP+184 元至4,568 元(其中板带材同比+138 元/吨),吨毛利同比+56 元至849 元;3)吨三费同比下降20 元至343 元。1Q财务费用同比-6.0 亿元,使财务费用率同比-0.8ppt 至0.4%,主要来自人民币升值形成的汇兑收益5.3 亿元(同比+5.5 亿元);4)资产减值损失同比-5.1 亿元,主要原因是同比少计提存货跌价准备4.2 亿。5)1Q18 经营活动现金净流量51.2 亿元,同比增加17.2亿。
发展趋势
二季度售价有望环比继续改善。当前板材库存水平明显偏低,贸易商抛售压力不大;热轧4 月钢厂订单基本排满。宝钢亦将冷、热轧4 月定价均上调50 元/吨,5 月冷、热轧价格维稳。
湛江基地盈利贡献仍有空间。湛江基地2018 年竞争力有望大幅提升,随着劳动效率和人均产出进一步提升,吨钢成本仍有100 元左右下降空间。未来靠自身现金流可以支持3 号高炉的资本支出。落成后,产能将从现在的800 万吨到1200+万吨],贡献远期增量。
盈利预测
我们维持2018/2019 年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前,公司股价对应8.6x/7.9x 2018e/19e P/E。公司自由现金流强劲,预计今年股息率将超6%,具备吸引力。我们维持推荐评级和目标价13 元(12x 18e P/E),较目前有40.7%上行空间。
风险
板材需求不及预期;成本削减及宝武协同进度低于预期。
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