资本颠覆了想象：中国纳斯达克新三板市值明年冲击万亿

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预计2014年新三板公司群体总市值将达到4030亿元，是2011年的约20倍，明年将冲击1万亿大关。

　　九年，从2006年开启“中关村非上市股份有限公司股份报价转让系统”至今，全国中小企业股份转让系统中，挂牌公司家数正在以相比2013年三倍的速度，冲向更远。
截至2014年10月22日，股转公司统计显示，挂牌企业达1202家，总股本496亿股，成交930笔，成交金额71亿元。

　　这当然还远远不够。

　　相比后来者——创业板，在2009年开始有首批公司集体上市。截至10月22日，总成交量3048亿股，成交金额57272亿元。

　　新三板起得早却赶了晚集。

　　从2012年开始，试点扩容；2013年各项融资相关政策落地，才成全了其今年的爆发性挂牌局面。新三板，还会有多少新看头？

　　扩容迎3倍增长，年内首家公司罚单

　　2006年以前，场外股权交易市场曾随着企业股份制改革试点启动而自发形成，并展开交易。后期因投机现象严重而被迫关闭。

　　在2006年，中小企业板已启动两年，创业板尚未启幕，1月，新三板获批在中关村开展试点。彼时中小板总市值2015亿元，新三板总市值93亿元；全年成交金额中小板16607亿元，新三板19亿元。

　　2009年，证券业协会修订了关于在中关村非上市股份有限公司的试点办法，其中关于公司挂牌条件部分，从此前三年连续经营记录变更为两年；并要求必须披露半年度报告，报告内容必须包括现金流量表。

　　新三板的信披，正在朝IPO靠拢。这一年，创业板开始有公司集体上市，当年末总市值1610亿元，为中小板16873亿元的1/10，是新三板306亿元的5倍。

　　时隔试点六年之后的2012年，一系列新政开始对新三板进行催化。

　　设置新三板公司IPO的绿色通道机制，鼓励转板，允许个人投资者参与交易，单笔报价委托最低数量限制由30000股降低至1000股等。

　　同年，上海张江、武汉东湖、天津滨海三地高新技术园区成为扩容首批获益者，就在这一年，挂牌家数一直隐忍不破百的新三板市场，终于一举飙至200家。

　　一位机构人士感慨，“新三板扩容至全国，是在建设多层次资本市场体系的关键一步”。

　　彼时，创业板已经启动三年，截至当年年末，总市值为8731亿元，中小板总市值29056亿元，新三板则为519亿元。同期市盈率水平，创业板26.41，中小板44.04，新三板高达74.56.

　　直到2013年，新三板终于摘掉“试点”的帽子，全国中小企业股份转让系统揭牌。新三板开始扩容至全国。当年年末，证监会发布新三板扩容的七项配套细则，涉及公开转让、定向发行等。此外，做市转让方式与协议转让、竞价转让一起，明确出现在转让细则中。

　　截至今年10月20日，创业板总市值22472亿元，是新三板2119亿元的10倍，并已经达到中小板51170亿元的近半水平。当日市盈率水平，中小板与创业板接近，分别为120.66、123.36，新三板则为50.55.

　　甚至到目前为止，新三板的交易仍不活跃。而从挂牌公司增速来看，2013年新三板共356家公司挂牌，今年截至10月22日，这一数据已然突破1200家，实现3倍增长。
中小企业走向新三板的一个重要原因就是融资，毋庸置疑。

　　“通过在新三板挂牌，可以形成公司股票的市场价格，而金融机构更认可股权的市场价值，可以通过股份质押来获得贷款。”这是一句在众多新三板推介材料中都会出现的话。

　　今年以来，股转公司关于新三板挂牌公司定向增发、并购重组分别发布了管理细则，针对股权转让方式变更也发布了相关指引，而不久前关于优先股发行的信披细则发布同样会成为一剂催化针。

　　这无疑是加速吸引相关公司前来挂牌的动因。

　　据统计，仅在今年第三季度，就有屹通信息、捷虹颜料、新冠亿碳、福格森四家公司因被并购而终止挂牌。

　　而在定向增发方面，则更可见挂牌公司的迫切。

　　根据理财周报记者统计，在2006年至2014年10月20日的时间区间内，共有10家公司定向增发超过3次。

　　其中楼兰股份在2014年分别于4、5月，密集发布四笔定向增发预案，共募资3676万元。发行方案显示，募资用途均为补充流动资金。发行对象其中两笔来自该公司内部核心员工，另两笔则分别来自投资公司和同业公司。

　　实则其融资总金额不大，为前述10家公司中募得资金偏少者。这四次定增分别于2014年7、8月实施完毕。楼兰股份属于软件信息类公司，而经营性现金流短缺正是这类公司面临的问题。

　　2014年中报显示，有七成软件信息行业公司经营性现金流为负；2013年年末则有四成公司现金流短缺。

　　做市商制度启动之后，做市方式转变的公司数量也开始被激活。“做市业务，无疑是对融资需求较为迫切的公司更有吸引力。”深圳一家为挂牌新三板做咨询的机构内部人士表示。

　　股转系统统计显示，10月22日，做市转让家数由前一交易日的54家升为56家，协议转让1141家；成交金额前者1993万元，后者2767万元；成交笔数做市转让是协议转让的三倍有余。

　　近期，优先股相关的信息披露细则落地，又为拓宽融资渠道敞开一扇大门。

　　今年9月，证监会发布了非上市公众公司发行优先股信息披露文件，相关配套细则尚未落定。但目前已知的是，此番对于新三板挂牌公司的优先股发行规范可谓“放松管制”：将大部分审查权利交给股转系统；大幅简化信息披露内容，但对挂牌公司特殊性的信息披露要求做了详细规定等。

　　除此之外，股转系统官网日前公布了今年第二季度与之开展融资合作的商业银行专项产品信息，分别涉及六家银行20款产品，包括无担保贷款、股权抵押贷款、知识产权质押融资等方式。截至目前，共有17家银行与股转系统开展合作。

　　新三板融资渠道的逐渐增多，也在吸引更多的上市公司介入。

　　据了解，目前上市公司参与新三板主要通过分拆子公司前往挂牌，参与挂牌公司定向增发或参与股权成交，以及通过并购重组收购新三板公司股权三种方式。

　　根据申银万国研究所初步统计，有13家挂牌公司是由上市公司直接或间接控股子公司而来。